公积金住房贷款资产证券化融资规划

非常高兴参加今天的沙龙，今天有其他城市公积金同行单位，也有上海公积金管理中心自营业务的合作银行和证券化的合作伙伴。去年12月8日，上海公积金管理中心在全国银行间市场成功发行了首单住房公积金个人住房贷款资产支持证券，发行规模为70亿元。在这首先感谢人民银行给予的支持和指导，其次感谢合作团队的支持。

今天我主要讲三方面的内容：一是资产证券化对公积金管理中心发展的重要性；二是上海公积金管理中心的发行计划；三是如何更好地促进公积金个人住房贷款资产证券化的发展。

一、资产证券化对公积金管理中心发展的重要性

对于商业银行而言，考虑到调节资产负债的结构、盈利、转移风险，同时在利率市场化的趋势下从重资产的经营走向轻资产的经营，资产证券化是很好的方式。但对公积金管理中心而言，以上都不是我们的主要目标。因为公积金贷款的基准利率较低，发行证券化产品存在负利差，所以公积金资产证券化在目前政策支持范围内，公积金管理中心须贴成本。但各地公积金管理中心仍然开展此项业务，主要是从以下几个方面进行考虑的：

1、公积金管理中心属于事业单位，根据规定，事业单位不能拆借资金。但是资产证券化作为一种融资工具，住建部、财政部、人民银行均赞同。

  2、公积金的资金运作是封闭式的，一旦出现收支不平衡，需要有解决途径。 

  3、去年开始，住建部要求进一步发挥公积金制度作用，包括扩大使用范围，提升贷款额度等，这些都离不开资金的支持。通过资产证券化，公积金管理中心可以提前规划，同时解决资金来源，因此具有深远的意义。

二、上海公积金管理中心的发行计划

公积金管理中心对于资产证券化业务的需求主要来自两个方面：一是与流动性相关的需求，这是被动的；二是制度发展的要求，这是主动的。因此，发行计划要根据流动性压力测试和公积金制度发展要求制定。根据初步计划，上海公积金管理中心今年的发行规模预计为200-300亿元。

三、如何更好地促进公积金个人住房贷款资产证券化的发展

  1、充分挖掘公积金个人住房贷款资产的特性。虽然均属住房贷款，但是公积金贷款和商业银行的住房贷款存在区别，主要表现为“一高一低”。“一高”是指早偿率高于商业银行，这是因为存在年冲机制。由于公积金个贷资产证券化存在负利差，较高的早偿率对次级证券的销售更有意义。“一低”是指违约率低于商业银行。因为公积金贷款主体收入稳定，历史违约率较低，且公积金贷款的担保方式除商业银行的抵押担保外，还存在保证担保方式。上海公积金个人住房贷款在2015年3月之前，由具有国有背景的置业担保公司提供保证担保，借款人再将所购房产通过反担保的形式抵押给置业担保公司，该公司类似于美国的房地美、房利美，所以风险程度非常低。

2、合理控制发行成本。由于公积金贷款资产证券化存在负利差，因此公积金管理中心须贴成本。但住房公积金属于公共资金，因此，上海公积金管理中心对各项目参与方提出了严格控制发行成本的要求。在控制成本方面，可以考虑早偿情况、争取税收优惠等。公积金贷款作为政策性的贷款，证券化募集的资金仍用于民生，因此如果能够出台税收优惠政策，将对降低发行成本起到重要作用。

3、提高发行效率。去年证券化产品的发行周期较短，在成功发行后，上海市领导给予了充分的肯定，并提出今后要继续用好证券化工具，建立常态化的发行制度，这就需要各环节高效配合运转，增效提速。

对市场而言，公积金是该行业的新成员。希望可以听到各机构对公积金个人住房贷款资产证券化发展的建议，希望今后和在座的机构能有更多的合作机会，同时也希望继续得到人民银行的支持和指导。